资产价值评估：文化产业与金融市场对接的关键

    资产的价值评估是文化产业投融资机制建立的核心，也是文化产业和金融市场对接的关键。

    文化产业是一个高风险的产业，风险源自市场需求的不确定性、创意产品的可复制性、以及政策规范的可变性。

    为了规避风险，国内外文化产业发展中逐渐发展出了四种机制，有效降低了风险，拓展了文化投资的渠道。这些机制包括：通过完工保险对抗完工风险；通过文化投资基金的组合投资降低绩效风险；通过电影期货、资产证券化等金融产品和手段对冲市场风险；通过金融机构的版权质押贷款支持产业加快发展。

    这四种机制的顺利运行都有一个核心问题，即资产的价值评估。文化产业的资产价值评估特指“对文化产品版权的经济价值进行评估，并以定量的货币价格形式表现这一价值”。

    以完工保险为例。西方有专门为影视制作进行“完工担保”的保险公司。其一般的运作流程是由专门的资产价值评估公司在承保前对影片的方方面面进行严格评估并确定风险可控，保险公司即按照拍摄预算的2%-3%收取保费并承保。这种完工保险是制片人获得资金支持的先期条件，也决定了其后期制作中必须认真严谨，因为一旦发生理赔，今后的保费会大幅提高，甚至不再有保险公司愿承保。完工保险本身降低了银行、基金、普通投资者的投资风险，对制片人也是好的约束和激励，这种制度设计的前期重心就是资产价值评估，只有经过评估判断出风险可控，保险公司才愿意投保。

    同样，只有进行了准确的未来收益情况判断，将风险细化量化，才能将期货的到期交割和清算机制引入发展电影期货；只有通过价值评估为产品的未来收益做市场定价，再将产品标准化，才能进行证券化融资；只有对文化产品的版权价值进行精确估算，才能获得金融机构的质押贷款。总之，资产的价值评估是文化产业投融资机制建立的核心，也是文化产业和金融市场对接的关键。

    文化产业公司主要以无形资产为主，专业性、复杂性、以及市场前景的不确定性，使版权价值评估成为核心难题。文化企业的资产评估问题已直接影响了文化产业投融资机制的建立。

    文化产业的资产价值评估很难，原因在于：

    首先，一般的评估机构会根据企业的固定成本倍数、杠杆比率、流动性比率、盈利性比率、现金比率等指标进行评估，并作为抵押和担保的依据。但我国的文化产业公司大多以中小企业为主，资产规模小，运营不规范，企业难以保证持续的盈利能力和持续的现金流，导致评估机构对贷款的风险很难做出正确的评价。其次，文化企业的资产主要是无形资产，价值评估涉及专利权、专有技术、特许权、版权等多项内容。其中最主要、最核心的是版权价值评估。版权价值一般认为包括商业价值、艺术价值、相关成本、社会价值几部分。每部分的评估都涉及版权本身的专业性、复杂性及市场前景的不确定性，在评估标准中各类不确定因素的权重难以准确划定，已是公认的的核心难题。

    以影视版权评估为例，不仅要考虑一部影视作品的制作成本，还要考虑其主创团队的能力和声誉、以前作品的票房价值、当下的市场环境、受众的心理，就像《泰囧》迎合了大众减压的需要并贴合中国式的喜剧标准斩获十亿元票房，而《王的盛宴》因为“水军”出其不意的出现而票房折戟，这些非可控的因素都会影响版权价值评估的结果。再比如，深创投投资于杨丽萍的文化传播公司，看好她作为民族文化产业的符号，但她要是不演了呢？个体的不确定性与文化产品的市场价值息息相关，很多民间艺术传承中都存在这类问题。

    正因为无形资产的评估较难，金融机构在对文化企业贷款的时候普遍要求以有形资产作抵押，比如个人房产、易于变现的财物等。而在做版权质押时，也要求公司的直接相关人承担无限连带责任并以个人名义担保。华谊兄弟在未上市前拍《夜宴》和《集结号》时，向深发展和招商银行贷款的条件就是如此。像华谊兄弟这样的知名影视公司尚且如此，一般的中小影视企业想进行版权质押的难度就可想而知。文化企业的资产评估问题已直接影响了文化产业投融资机制的建立。

    目前，我国在完善文化产业资产价值评估方面急需要关注的三个方面是：机构、标准、规范。

    培育专业、独立、竞争的第三方评估机构是基础。目前已有国际版权交易中心版权评估委员会、中国人民大学国家版权贸易基地版权评估中心两个机构专注于版权评估，但还不够。今后应以开放的态势鼓励更多专业人才、资源集中到此领域，形成竞争态势，并最终通过竞争形成权威，做大规模，树立行业公信力。

    确定包含众多层级指标的评估标准是当务之急。目前文化产业资产价值评估的核心是缺少公认的评估标准，应在综合考虑文化产品类型、影响资产价值的各项要素、文化产品的著作财产权在内的价值影响因素的基础上，建立一套类似标准普尔或穆迪评级体系的权威的评估标准，为文化产品的价值界定和市场交易提供依据；同时，标准化的价值评估标准也能为机构和个人对文化产业的投融资提供依据，降低投资风险，推动投融资机制的顺畅运行。

    确立行业规范是保障。这包括三个层面的规范。一要建立统一的文化产业资产价值评估服务网络，一方面为客户和投资者提供评估机构资信查询信息，另一方面为评估机构提供行业发展信息和客户需求信息，减少评估机构与客户之间的信息不对称。二要建立严格统一的文化产业价值评估从业人员资质认证，加强规范，保证评估质量。三要强化行业协会的作用，通过建立权威性的行业自律组织替代政府部分行使行业管理职能，促进文化产业资产价值评估的市场化、规范化，独立化、国际化，促进文化产业的健康有序发展。

    （作者单位：中央民族大学经济学院，中央财经大学博士后流动站）